近期，荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（09995.HK、688331.SH，以下简称“荣昌生物”）的股价波动引起市场关注。

　　2024年1月17日，荣昌生物A股、港股股价分别下跌15.71%、22.73%。

　　随后，荣昌生物发布港股公告，互联网上关于公司现金流紧缺，面临取得银行授信困难及潜在的来自供应商的诉讼风险等评论的内容及陈述与事实不符，且极具误导性。

　　公司公告未能止住股价的变动，在18日的股价回升10.49%后，19日荣昌生物港股股价仍下跌14.34%，截至收盘股价为23港元/股。

　　一个无可争议的事实是，2020年，荣昌生物港股上市，募资净额约38亿元人民币；2022年，荣昌生物登陆科创板，募集资金净额约25亿元人民币。三年过后，到了2023年三季度，该公司期末现金及现金等价物余额仅为5.46亿元。

　　就未来的研发及经营规划等问题，《中国经营报》记者致函致电荣昌生物方面，截至发稿未获回复。

　　货币资金仅剩6亿元

　　在股价波动背后，荣昌生物的现金流情况成为投资者尤为关注的问题。

　　根据荣昌生物A股公告，在1月16日的特定对象调研中，对于当前现金流能否支撑公司后续运营的问题，荣昌生物方面表示，公司有充足的银行授信额度，短期内不会出现现金流紧张影响后续公司运营的问题。

　　2023年3月，荣昌生物曾公告，根据公司经营需求及财务状况，2023年度荣昌生物拟向银行及其他金融机构申请总额不超过50亿元人民币（或等值外币）的综合授信额度，授信类型包括但不限于短期流动资金贷款、项目贷款、中长期借款、银行承兑汇票、保函等，具体的授信业务品种、授信期限及额度以公司与相关金融机构最终签订的合同或协议为准。

　　对于现金流的情况，荣昌生物1月18日的投资者关系活动记录表显示，公司重视财务运行稳健性，对现金流量估算、现金来源及预算准备已经经过长期反复的考虑和安排，资金来源包括以下几个方面：公司商业化将持续带来一定规模的现金流，且公司对产品商业化市场前景较有信心。公司拥有充足的银行授信。潜在的国际合作也有可能带来一定规模的现金流。适当时机资本市场融资也是可以考虑的方案。

　　在癌症治疗领域，ADC（抗体药物偶联物）药物已是各大药企纷纷抢占的热门赛道，联合疗法也成为众多企业的研发布局热点。荣昌生物已开发了20余款候选生物药产品，覆盖PD-L1、ADC、自身免疫和眼科疾病等领域，在研发方面投入颇多。2020年—2022年，荣昌生物的研发费用分别为4.66亿元、7.11亿元、9.82亿元。2023年前三季度，荣昌生物的研发费用为8.58亿元。

　　在自身免疫和肿瘤领域，荣昌生物核心产品分别是泰它西普、维迪西妥单抗，均在2021年附条件批准上市并进入医保目录。荣昌生物2023年半年报显示，在研项目RC18（泰它西普）、RC48（维迪西妥单抗）的累计投入金额分别为10.27亿元、9.17亿元。

　　商业化费用投入高

　　作为荣昌生物的王牌产品之一，维迪西妥单抗是中国首款自主研发的ADC创新药，其出海的交易数额曾刷新了中国制药企业单品种海外授权交易的最高纪录。2021年，荣昌生物曾与美国西雅图基因公司（Seagen Inc.，以下简称“西雅图基因”）达成一项全球独家许可协议，以开发商业化公司的维迪西妥单抗。西雅图基因需向荣昌生物支付2亿美元首付款及最高可达24亿美元的里程碑付款，同时荣昌生物将获得维迪西妥单抗在西雅图基因区域净销售额从高个位数到百分之十几的梯度销售提成。

　　2021年也是近年荣昌生物唯一净利润为正的一年。2020年—2022年，荣昌生物的营业收入分别为304.43万元、14.26亿元、7.72亿元，净利润分别为-6.98亿元、2.76亿元、-9.99亿元。

　　荣昌生物2023年三季报显示，年初至报告期末营收7.69亿元，同比上升35.08%。与此同时，荣昌生物的期末现金及现金等价物则较2023年上半年进一步减少。2023年前三季度，荣昌生物经营活动产生的现金流量净额为-11.15亿元，货币资金为6.09亿元，交易性金融资产1.82亿元，期末现金及现金等价物余额为5.46亿元。

　　随着产品商业化后营收的提升，荣昌生物的销售费用也随之增加。2020年、2021年、2022年，荣昌生物的销售费用分别为0.24亿元、2.63亿元、4.41亿元。2023年前三季度，荣昌生物销售费用为5.4亿元。公司自身免疫商业化团队已组建超过600人的销售队伍、肿瘤科商业化团队已组建近600人的销售队伍。

　　荣昌生物投资者关系活动记录表显示，2024年公司销售费用率会明显下降，基于前两年新产品属于开拓期，公司一直在开拓市场，人员扩张较快，随着市场开拓到目前的程度，已经可以满足公司产品销售的需求，2024年销售人员不会再大幅增加，虽然2023年的销售目标达成看起来不太理想，但公司对2024年的销售还是比较有信心的，且随着销售额增长，销售费用率预计会有明显下降。

　　根据此前公告，荣昌生物A股拟募集资金将用于生物新药产业化项目、抗肿瘤抗体新药研发项目、自身免疫及眼科疾病抗体新药研发项目以及补充营运资金项目，分别拟投入9.8亿元、4.3亿元、2.2亿元、8.8亿元。